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Die Lage für die globalen Lieferketten wird weiterhin durch die Covid-19-Pandemie belastet. Das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage dürfte jedoch nachlassen, da die Ausgaben für Dienstleistungen die Nachfrage nach Konsumgütern in den Industrieländern übersteigen und sich die asiatische Produktion besser erholt als in anderen Regionen, sagt Carol Liao, China Economist bei PIMCO in diesem Gastkommentar.
Die weltweite Nachfrage nach Konsumgütern hat sich seit der zweiten Jahreshälfte 2020 erholt. Zunächst angetrieben durch umfangreiche staatliche Konjunkturpakete und in jüngster Zeit durch resiliente Investitionen und rasche Einführung von Impfungen in den meisten Industrieländern. Aber Lieferengpässe bestehen nach wie vor.
Einige große produzierende Schwellenländer haben weiterhin Schwierigkeiten, das Virus einzudämmen, während Sektoren wie die Halbleiterindustrie aufgrund der steigenden Nachfrage nach Automobilen und Elektronik weiterhin mit Kapazitätsengpässen konfrontiert sind. Logistische Engpässe, verursacht durch Betriebsstörungen in Häfen, Reedereien und bei Inlandstransporten, haben die Lieferzeiten verlängert und die Lieferengpässe in einigen Regionen zusätzlich verstärkt. Infolgedessen laufen die Lagerbestände schnell aus und die Inflation ist in den USA und anderen Märkten in die Höhe geschnellt.
Wir gehen jedoch davon aus, dass sich die weltweiten Lieferketten-Engpässe gegen Jahresende abschwächen werden, da die Produktion zunimmt, Schiffsstaus sich auflösen, die Nachfrage der Industrieländer nach Waren sinkt und die Verbraucher in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften ihre Ausgaben auf Dienstleistungen verlagern (vorausgesetzt, es kommen keine weiteren Störungen durch die Pandemie auf).
Uneinheitliche Erholung
Insgesamt hat sich die asiatische Produktion besser erholt als in anderen Regionen. In Ostasien, wo die Pandemie relativ gut eingedämmt wurde und die meisten Fabriken offen geblieben sind, hat die Industrieproduktion seit der zweiten Jahreshälfte 2020 schnell wieder Fahrt aufgenommen. Chinas Industrieproduktion hatte sich bereits im vergangenen Juni erholt und das Niveau von vor der Pandemie überschritten und ist seitdem stabil geblieben, unterstützt durch starke Exporte und inländische Investitionen. Während die globalen Daten des Einkaufsmanagerindex im Mai im Allgemeinen längere Lieferzeiten im Vergleich zum ersten Quartal zeigten, ist es den asiatischen Wirtschaftsmärkten besser ergangen.
Der Mangel an Halbleiterchips bildet weiterhin einen großen Lieferengpass für die globale Fertigung. Der jüngste Ausbruch des Coronavirus in Taiwan könnte diesen Mangel verlängern, obwohl die Auswirkungen sich bisher eher auf den Binnenkonsum und die Verbraucherstimmung als auf die Industrietätigkeit ausgewirkt haben. Während die Fertigungsproduktion größtenteils automatisiert und nicht besonders arbeitsintensiv ist, berührt die Pandemie andere Teile der technischen Lieferkette wie die Logistik. Wir gehen weiterhin davon aus, dass sich der Chip-Engpass in der zweiten Jahreshälfte 2021, insbesondere für Automobilunternehmen, allmählich entspannt, wobei die Halbleiterversorgung wohl knapp bleiben wird.
Logistische Engpässe verschärfen Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage
Die Überlastung in südchinesischen Häfen hat aufgrund strengerer Pandemiekontrollen als Reaktion auf den Ausbruch des Coronavirus, der Ende Mai begann, zugenommen. Shenzhens Yantian-Hafen, der drittgrößte in China, nahm erst Ende Juni den Normalbetrieb wieder auf, nachdem er im Monatsdurchschnitt weniger als 50% der normalen Kapazität bewerkstelligt hatte. Auf den Hafen entfielen im Jahr 2020 etwa 6% der ausländischen Containertransporte Chinas, sodass die Störungen die Juni-Exporte in China beeinträchtigt haben könnten, insbesondere Fracht für Europa und die USA. Nachdem Yantian den normalen Betrieb wieder aufgenommen hat, erwarten wir, dass sich die Exporte erholen, was die Überlastung der Häfen in Europa und den USA in den kommenden Wochen weiter verschärfen könnte.
Die Überlastung der Häfen und die starke Nachfrage haben dazu geführt, dass die Frachtpreise in den letzten Monaten in die Höhe geschossen sind. Wir glauben, dass die Spotraten weiterhin gut gestützt bleiben, mit einer erwarteten starken Saison im dritten Quartal 2021. Während die Versandkosten im Allgemeinen einen winzigen Teil des Preises der Endprodukte ausmachen, könnten logistische Engpässe das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage verschärfen und zu weiterem Inflationsdruck in den Zielmärkten führen.
Globale Lieferketten sollen bis Ende 2021 Entlastung erfahren
Insgesamt gehen wir davon aus, dass sich das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage gegen Ende des Jahres abschwächen wird, nachdem die Konsumgüternachfrage in den Industrieländern ihren Höhepunkt erreicht hat und die – weniger importintensiven – Dienstleistungsausgaben zunehmen. Dies vorausgesetzt, es kommt zu keinen weiteren Störungen durch die Pandemie. Darüber hinaus dürfte die Produktion aufholen und sich an die Nachfrageerholung anpassen, während sich die logistischen Engpässe im Jahr 2022 durch den Kapazitätsaufbau und die Frachtkosten bis zum nächsten Jahr allmählich normalisieren sollten.
Die Inflation kann in den kommenden Monaten ansteigen und angesichts einiger dieser Engpässe und Störungen holprig bleiben. Bei Wiederaufnahme der Produktion und Abschwächung des Wachstums bis 2022 erwarten wir jedoch, dass die Inflation in den entwickelten Märkten in den kommenden Monaten ihren Höchststand erreicht und sich in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 abschwächen wird.
Bedeutung für Investments
Angesichts der starken Erholung der Nachfrage in den Industrieländern haben Engpässe in der globalen Lieferkette die Rohstoffpreise in die Höhe getrieben, wovon Rohstoffexporteure profitierten. Während die Chipknappheit und logistische Engpässe zu einem Anstieg der US-Inflation beigetragen haben, betrachtet die Fed die Inflation immer noch als vorübergehend und wird wahrscheinlich einen geduldigen Ansatz verfolgen, verglichen mit einer möglicherweise schnelleren geldpolitischen Straffung anderswo.
Rohstoffproduzenten, Reedereien, Halbleiterlieferanten und Gebrauchtwagenverkäufer profitieren von den weltweiten Engpässen in der Lieferkette, da ihre Preise in die Höhe schnellen. Allerdings dürften die Gewinnmargen einiger nachgelagerter Hersteller darunter leiden.
Die globale Pandemiekontrolle und der Impffortschritt bleiben Schlüsselvariablen. Jede Verschlechterung des Fortschreitens könnte die globalen Lieferketten und das Nachfragegleichgewicht verzerren, entweder durch Unterbrechungen der Lieferketten oder weitere Lieferengpässe, was zu einer verzögerten Wachstumserholung oder anhaltendem Inflationsdruck führen könnte.
Carol Liao 
China-Ökonomin
PIMCO
Carol Liao ist Senior Vice President und China-Ökonomin im Büro in Hongkong. Bevor sie 2020 zu PIMCO kam, war sie drei Jahre lang Senior China Economist bei JP Morgan. Zuvor war sie von 2013 bis 2016 als China-Ökonomin beim Internationalen Währungsfonds tätig.
