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Land und Ökonomie

In Asien bildet Japan eine Ausnahme als sehr wohlhabendes, technologisch und gesellschaftlich weit entwickeltes und sehr dicht bevölkertes Land. Die japanische Wirtschaft gehört zu den am weitesten entwickelten Volkswirtschaften der Welt. Nach Kaufkraftparität ist Japan heute die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt. Wachstum und Entwicklung wurden geprägt durch eine gesteuerte, eng mit dem Staat verflochtene Wirtschaft, einer großen Leistungsbereitschaft, High-Tech und einem sehr kleinen Verteidigungsbudget. Die Infrastruktur ist sehr gut organisiert, die Kriminalitätsrate gering. Die Kehrseite ist das absehbare Problem der Überalterung der Gesellschaft.

Japan und seine Metropolen. Quelle: CIA World Factbook.

Nach beeindruckenden Wachstumsraten von über 10% in den sechziger Jahren flachte sich das Wachstum seither ab. Den Anfang machte eine beispiellose Immobilienblase in den achtziger Jahren, die zu starken Anpassungen und Konsolidierungen über ein ganzes Jahrzehnt geführt hat. Seit der Finanzkrise 2008 ist die Wirtschaft durch mehrere weitere Krisen gegangen, die auch durch die massive Stimulierung von Zentralbank und Regierung durch die aktuelle Regierung nicht zu ausgeprägtem Wachstum geführt haben.

Sozialprodukt – Wachstumsprogose


source: tradingeconomics.com

Die Handelspartner des exportstarken Landes sind China, USA, Europa, Südkorea, Taiwan, Hong Kong und Thailand. In den letzten Jahren setzt Japan verstärkt auf eine Vernetzung mit den asiatischen Nachbarn, die trotz der vermeintlich kulturellen Ähnlichkeiten jahrelang aufgrund alter Traditionen undenkbar schien. Ganz besonders die Verbindung zu China könnte eine vielversprechende Chance für Japans Wirtschaft darstellen.
Ganz ähnlich wie Deutschland ist Japan arm an Energie-Ressourcen und hat seine Atomreaktoren stark zurückgefahren. In der Folge sind die Energie-Importe stark angestiegen. Die Importe stammen vor allem aus China und den USA.

Wichtige Sektoren der japanischen Wirtschaft

Wahrgenommen wird Japan häufig über die Automobilhersteller: Einige der größten Autohersteller wie Toyota oder Nissan stammen aus Japan. Japan ist führend bei vielen Schlüsseltechnologien. Dazu zählen Automobilbau, Biotech, Umwelttechnik, erneuerbare Energien oder Medizintechnik.
Allerdings hat der Dienstleistungssektor einen Anteil von über 70 Prozent gewonnen, die Industrie macht an der Wertschöpfung unter 30 Prozent aus und wächst auch nur noch langsam. Wenig überraschend spielt die Landwirtschaft kaum noch eine Rolle.

Große Unternehmen aus Japan

Durch die enge Verflechtung von Staat und Regierung beim Aufbau des Landes sind große Industrie-Konglomerate entstanden, die nur langsam aufbrechen. Die größten Unternehmen sind heute Banken, Automobilhersteller, Medizintechnik und die Eisenbahngesellschaften. Namen wie Mitsubishi sind im Westen für die Automobile bekannt, sind aber breit diversifiziert Industrieunternehmen, meist mit einer Bank kombiniert.

Kapitalmarkt

Für ausländisches Kapital besteht keine Hürde für Investitionen in Japan, mit Ausnahme der Telekommunikationssektors. Dennoch ist kaum ausländisches Kapital in Japan investiert: Nur rund 3 Prozent der Wertschöpfung in Japan stammt von ausländischen Unternehmen. Das ist die niedrigste Quote aller OECD-Länder, der Durchschnitt liegt dort bei rund einem Drittel. Die japanische Regierung will die Situation ändern und erhofft sich daraus Wachstumsimpulse.

Eine weitere Restriktion gilt beim Erwerb von Immobilien und Grundbesitz. Dies gilt allerdings nicht für die Investition in börsengehandelte Immobilien-Portfolios, so genannte REITs, die in Japan zahlreich sind und rege gehandelt werden.
Der Aktienmarkt in Japan ist an den Börsen in Tokyo, Fukuoka, Nagoya und an der organisiert. Nach Marktkapitalisierung gehört die Börse Tokyo (TSE) zu den größten Börsen der Welt. Hier sind Werte wie Mitsubishi, Mazda, Nissan, Sony oder Toshiba notiert. Gehandelt wird in der Landeswährung, japanischen Yen.

Der Referenzindex ist der Nikkei225. Im Gegensatz zu vielen anderen Aktienindizes der entwickelten Länder spielen Finanzwerte fast keine Rolle, wobei die Nummer zwei im Index, Softbank, als Technologiewert klassifiziert ist. Die größten Werte sind Technologieaktien und eine Einzelhandelskette.


source: tradingeconomics.com

Ebenso werden in Japan Exchange Traded rege gehandelt, die zudem von der japanischen Zentralbank zur Stützung der Wirtschaft genutzt werden. Die japanische Zentralbank ist einer der größten ETF-Investoren in der Welt.

Der Anleihenmarkt ist groß und liquide. Dies liegt auch an der extrem hohen Staatsverschuldung. Japan hat mehr als zweieinhalbmal so viele Schulden, wie es im Jahr an Wertschöpfung erzielt.


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Das ist deutlich mehr als bei Griechenland! Die Verschuldungsorgie begann in der Krise der achtziger Jahre und hat nach der Finanzkrise nochmals stark an Fahrt gewonnen. In den vergangen drei Jahren haben sich die Schulden nicht erhöht. Allerdings plant die Regierung erneut expansive Maßnahmen und ein Anstieg erscheint unvermeidlich. Das Rating mit A liegt weit ab der Bestnote AAA, die beispielsweise China auszeichnet.


source: tradingeconomics.com

Durch die expansive Notenbank-Politik sind die Zinsen bei Neuemissionen im negativen Bereich – ähnlich wie in Europa. Die Erwartung, die Währung abzuwerten und den Export zu stärken, hat sich bislang nicht erfüllt.

Risiken

Unter den Industrienationen verfügt Japan über eine der niedrigsten Reproduktionsraten – die Japaner sterben aus. Arbeitskräfte gehen verloren, die Versorgung älterer Menschen bremst die Volkswirtschaft. Zusätzlich hat das Land einen sehr hohen Schuldenberg und scheint auch keine aktiven Maßnahmen dagegen zu unternehmen.

Fazit für langfristige Investoren

Die japanische Wirtschaft wächst kaum, das Land hat ein demographisches Problem, die Schulden befinden sich in rekordverdächtigen Höhen, mit Anleihen ist kein Geld zu verdienen. Die Wirtschaft ist anfällig für weltweite Konjunkturkrisen durch seinen hohen Exportanteil in westliche Volkswirtschaften. Einzig die Vernetzung mit den stark wachsenden Staaten in Asien wie China erscheint als Perspektive. Die es die Regierung mit ihrer expansiven Politik auf eine Schwächung der Währung hinsteuert, ist ein langfristiges Investment in Japan mit einem Fragezeichen zu versehen. Eine Ausnahme stellen ertragsstarke Werte dar, wie auch REITs (börsengelistete Immobilienfonds). Ebenso gibt es Chancen bei Unternehmen im sehr gut entwickelten Gesundheits- und Biotech-Sektor, die von der Überalterung der relativ reichen Gesellschaft profitieren werden.

Investmentfonds

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Jan Altmann schreibt über Investmentstrategien und Länder in Asien. Zudem ist er unser Ansprechpartner für Fondsmanager aus Asien. Er verfügt über 20 Jahre Erfahrung in der Investmentindustrie.